截至2025年2月27日收盘后，已有超200家北交所上市公司披露2024年业绩快报，其中接近七成北交所上市企业实现全年营业收入正增长。作为冲击北交所的一员，嘉兴杰特新材料股份有限公司(以下简称“杰特新材”)的上市申请于2024年6月获受理，2024年12月30日，北交所向杰特新材发出第二轮问询函。截至2025年3月3日，杰特新材二轮问询回复尚未披露。

申报北交所背后，2023年，杰特新净利润翻倍增长且高于同行均值，而这背后，报告期内，杰特新材的净资产收益率变动趋势异于同行平均水平。同期，杰特新材前五大客户收入占比高于同行均值，其中，实控人之一谈栋立姨父张建平及其女儿张宇蝶控制的企业系其前五大客户之一。报告期内，杰特新材向该关联方销售毛利率高于产品整体毛利率被问询。另一方面，杰特新材称除一项受让专利外，其核心技术对应专利均系自主研发或“前后矛盾”，且关于杰特新材与高校合作研发成果上演信披疑云。

 

一、客户集中高企或异于同行，向关联方销售毛利率高于产品整体毛利率遭问询

作为排队申报上市的企业，杰特新材2023年在营收增速为14.58%的情况下，净利润翻倍增长。需要指出的是，2021-2023年，杰特新材对前五大客户的销售收入占比高于同行均值，其中，其关联方作为前五客户之一，同期杰特新材向该关联方客户销售毛利率高于产品整体毛利率被问询。

 

1.1 2023年净利同比增长116.22%，远高于同期可比公司净利润的平均增速

据杰特新材签署于2024年6月21日的招股说明书(以下简称“签署于2024年6月21日的招股书”)及签署于2022年6月17日的公开转让说明书(以下简称“签署于2022年6月17日的公转书”)，2020-2023年，杰特新材的营业收入分别为1.1亿元、1.46亿元、1.82亿元、2.08亿元，净利润分别为1,674.36万元、1,331.3万元、1,638.8万元、3,543.45万元。

经测算，2021-2023年，杰特新材营业收入增速分别为33.08%、24.21%、14.58%，净利润增速分别为-20.49%、23.1%、116.22%。

据杰特新材签署于2024年11月27日的《公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函的回复》(以下简称“首轮问询回复”)，2024年1-9月，杰特新材的营业收入为1.71亿元，同比增长5.93%，净利润为3,054.08万元，同比增长5.6%。

可见，2021-2023年，杰特新材营收增速下滑，同期，其净利润增速实现“由负转正”，2023年净利润增速超100%。

需要关注的是，2023年，杰特新材的净利润增速高于其可比公司。

据签署于2024年6月21日的招股书，杰特新材选取重庆国际复合材料股份有限公司(以下简称“国际复材”)、浙江西大门新材料股份有限公司(以下简称“西大门”)、山东玉马遮阳科技股份有限公司(以下简称“玉马遮阳”)、温多利遮阳材料(德州)股份有限公司(以下简称“温多利”)作为同行业可比企业。其中，温多利为拟上市企业。

根据上述可比公司披露的年报及招股书测算，2022-2023年，国际复材归母净利润增速分别为4.27%、-52.33%；西大门归母净利润增速分别为-8.33%、11.08%；玉马遮阳归母净利润增速分别为11.64%、5.36%；温多利的净利润增速分别为-15.18%、20.35%。

再来关注杰特新材上市标准。

 

1.2 净资产收益率变动趋势异于同行均值，称净利润与扣非ROE符合第一套上市标准

据签署于2024年6月21日的招股书，2021-2023年，杰特新材的加权平均净资产收益率(以下简称“ROE”)分别为10.28%、11.35%、20.22%；同期，杰特新材同行ROE的均值分别为16.59%、13.75%、11.06%。

2021-2023年，杰特新材扣除非经常性损益后净资产收益率(以下简称“扣非ROE”)分别为10.42%、10.9%、18.86%。

根据《北京证券交易所股票上市规则(试行)》，杰特新材选择第一款第(一)项标准，即预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。

对此，杰特新材表示其2023年度的归母净利润(扣除非经常性损益前后孰低数)为3,305.89万元，且其2023年加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益前后孰低数)为18.86%。根据盈利能力、市场估值水平等因素，预计杰特新材发行时市值不低于2亿元，符合该上市条件。

需要说明的是，2021-2023年，杰特新材归母净利润分别为1,331.3万元、1,638.8万元、3,543.45万元。同期，杰特新材扣除非经常性损益前后归母净利润分别为1,350.08万元、1,573.93万元、3,305.89万元。

不难看出，报告期内，杰特新材的净资产收益率变动趋势异于同行均值，且净利润与扣非ROE符合第一套上市标准。

 

1.3 前五大客户销售占比高于同行均值，同期向关联方销售毛利率高于产品整体毛利率被问询

据签署于2024年6月21日的招股书，2021-2023年，杰特新材前五大客户销售收入合计分别为0.88亿元、1.15亿元、1.24亿元，占其年度销售额比例分别为60.46%、63.28%、59.8%。

经测算，2021-2023年，杰特新材上述同行业可比企业对前五大客户的销售占比均值分别为32.78%、30.92%、32.15%。

此外，杰特新材的前五大客户中存在关联方，且报告期内，杰特新材向该关联方销售毛利率高于该产品整体毛利率。

据签署于2024年6月21日的招股书，2021-2023年，杰特新材主营业务收入占营业收入比例分别为98.17%、97.01%、95.87%。同期，玻纤基布的收入分别为1.04亿元、1.08亿元、1.28亿元，占主营业务收入的比例分别为72.22%、61.19%、64.19%。

2021-2023年，浙江宇立新材料有限公司(以下简称“宇立新材”)分别为杰特新材第一大、第三大、第三大客户，销售内容为玻纤基布，销售额分别为3,161.21万元、2,378.77万元、3,046.14万元，占其年度销售额占比分别为21.62%、13.1%、14.64%。

其中，宇立新材系杰特新材控股股东、实控人之一谈栋立姨父张建平及其女儿张宇蝶控制的企业，是宇立新材的关联方。

在此情况下，杰特新材向上述关联方交易被问询。

据首轮问询回复，杰特新材向关联方宇立新材销售的毛利率高于其玻纤基布整体毛利率被问询合理性。杰特新材回复显示，2021-2023年，杰特新材向关联方宇立新材销售玻纤基布的整体毛利率分别为38.81%、39.04%、47.7%。同期，杰特新材玻纤基布整体毛利率分别为25.17%、22.24%、30.67%。

对此，杰特新材表示，公司与宇立新材料的关联销售基于合理的交易背景，关联销售定价符合市场化原则，交易定价具备合理性，不会对关联方产生重大依赖。

简而言之，2023年，杰特新材净利润翻倍增长，且高于同期可比公司的净利润平均增速。而这背后，报告期内，杰特新材的净资产收益率变动趋势异于同行均值，并称其净利润与扣非ROE符合上市标准。另外，报告期内，杰特新材前五客户收入占比高于同行均值，其中关联方宇立新材系杰特新材的前五客户之一，但同期杰特新材向该客户销售毛利率高于产品整体毛利率被问询。

不仅如此，杰特新材合作研发及其成果，值得关注。

 

二、合作研发成果信披“成谜”，称核心技术专利除一项受让外均系自研或“前后矛盾”

更有效的信息披露能使投资者更了解上市企业。此次上市，杰特新材与一家高校存在多项合作研发。其中，关于已完成的一项合作项目的研发成果信披，公转书与科技成果登记信息或“对不上”。且杰特新材在称核心技术对应专利中仅一项系受让专利背后，或“前后矛盾”。

 

2.1 与浙江理工大学存在多项合作研发，其技术顾问韩建“来自”浙江理工大学

据签署于2024年6月21日的招股书，2021-2023年，杰特新材与浙江理工大学存在3项合作研发，分别为“高强耐折玻纤膜材料复合技术研发”项目、“高性能玻璃纤维织物产业化关键技术开发”项目、“玻璃纤维织物织造工艺优化及性能评价”项目。

前述三项合作研发项目的合作期限分别为2019年1月20日至2021年12月31日、2022年6月25日至2022年12月31日、2023年3月8日至2023年12月31日。

另外，杰特新材通过内部培养与外部引进相结合的方式形成了一支结研发技术团队。且杰特新材还聘请了韩建教授、谭良先生作为其技术顾问，二人均具有丰富的理论水平和行业经验。

其中，韩建教授曾任浙江理工大学材料与纺织学院副院长，浙江省“产业用纺织材料制备技术”重点实验室主任，浙江省“产业用纺织材料技术”重点科技创新团队负责人，主要从事高性能产业用纺材、纺织复合材料和现代纺织工程的教学、科研和管理工作。

谭良，教授级高级工程师，曾任南京玻璃纤维研究设计院有限责任公司工程公司总经理助理、副总经理、技术总监，主要从事玻纤生产技术研发、玻纤制品生产、工程设计、专业玻纤机械设备研发等工作。

也就是说，杰特新材与浙江理工大学存在合作研发，其中，技术顾问韩建“来自”浙江理工大学。

 

2.2 关于杰特新材与上述高校合作的“玻纤膜结构”项目，公转书披露的专利成果数与科技成果登记不一致

进一步研究杰特新材与浙江理工大学的合作情况。

据签署于2024年6月21日的招股书，杰特新材与浙江理工大学开展合作研发和技术交流，完成了“多功能纤维及工程用纤维开发及产业化-高性能玻璃纤维膜结构材料生产关键技术开发及产业化”项目(以下简称“玻纤膜结构”)、“高强耐折玻纤膜材料复合技术研发”项目。

据杰特新材签署于2022年6月17日的公转书，“玻纤膜结构”项目已经完成，且已向浙江省科学技术厅及海宁市科技局交付并验收通过，取得了《浙江省科技计划项目验收证书》(浙科验字[2021]407号)。该项目的研发成果专利共13项。

据公开信息，评价报告编号为浙科验字[2021]407号的科技成果登记表显示，项目“玻纤膜结构”成果完成人包括竺林、张玉江、深海平、崔超强、徐卫军、韩建，该项目的研发成果专利共16项。

可见，对于同一合作研发项目成果专利数量，杰特新材公转书披露的数据与官方信息或现“不同版本”。

值得一提的是，杰特新材受让了一项专利，而该专利系前述合作研发成果专利之一。

 

2.3 以40万元受让上述合作研发的一项专利，而协议约定双方共有所有权被问询

据首轮问询回复，专利号为201711328909X的发明专利“用于玻璃纤维浸渍的改性聚四氟乙烯分散液的制备方法及产品”，为杰特新材与浙江理工大学合作研发的“玻纤膜结构”项目的研究成果。

2021年6月28日，浙江理工大学、浙江理工大学(杭州)技术转移有限公司与杰特新材三方签订《技术(专利)转让合同》，杰特新材向浙江理大学购买前述合作项目专利成果中的“用于玻璃纤维浸渍的改性聚四氯乙烯分散液的制备方法及产品”的专利权，购买价款40万元。

受让专利背后，杰特新材上述项目合作协议被关注。

据首轮问询回复，杰特新材无形资产中的40万元专利权为与浙江理工大学合作开展“玻纤膜结构”研发项目形成专利后，自浙江理工大学继受取得，但杰特新材披露的协议约定为专利申请权双方共有，共同拥有使用权、所有权。对此，杰特新材被问及“合作研发后继受取得专利的原因，与协议约定是否相符”等。

而杰特新材首轮问询回复称，其与浙江理工大学合作研发后继受取得发明专利，为双方协商决定，与合作协议内容不存在冲突。

不难看出，监管层指出，杰特新材在披露的协议约定为双方共有专利申请权，且共同拥有使用权、所有权，而杰特科技在与浙江理工大学合作研发项目形成专利后，以40万元受让其中一项专利，杰特科技因此被问询。

 

2.4 称34项核心技术专利中33项均系自身独立研发的另一面，其中多项专利系上述合作项目的研发成果

据签署于2024年6月21日的招股书，截至签署日，杰特新材共有13项核心技术，共对应34项专利。

且据首轮问询回复，在杰特新材13项核心技术对应的专利中，除“膜材高抗拉高耐折自清洁涂层工艺技术”中“用于玻璃纤维浸渍的改性聚四氟乙烯分散液的制备方法及产品”这一发明专利系杰特新材与浙江理工大学合作研发，后继受取得之外，其他核心技术所涉专利均来自于杰特新材自身独立研发。

然而，上述核心技术对应多项专利均系杰特新材合作研发项目的科技成果专利。

据签署于2022年6月17日的公转书及首轮问询回复，专利号分别为2016107685668、2016107685687、2016106623236、2017104163980、2017104012124、201710401211X、2017104012425、2017104012139、2017104163887的专利均为杰特新材与浙江理工大学合作研发项目“玻纤膜结构”的专利成果。同时，前述专利均为杰特新材核心技术对应的专利。

可见，在杰特科技的34项核心技术对应专利中，除1项受让专利外，杰特新材还有9项专利系上述合作项目的研发成果。

总而言之，在合作研发方面，浙江理工大学系杰特新材的合作研发单位，且杰特新材其中一名技术顾问韩建亦“来自”浙江理工大学。其中，双方合作的一项已完成项目为“玻纤膜结构”，蹊跷的是，对于该合作研发项目成果专利数量，杰特新材在其公转书披露的数量，或与该项目科技成果登记的数量“对不上”。

而信披的疑云不止于此，杰特新材以40万元受让上述合作研发的一项专利，而协议约定双方共有所有权被问询。除此之外，杰特新材核心技术对应的专利工34项，其在首轮问询回复中称除一项受让专利外，其他核心技术对应专利均为自主研发。但公转书披露的还有9项核心技术专利，系合作研发项目的成果。基于上述种种异象，杰特科技合作研发成果上演信披迷局。

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